Invertir en futuro

Efecto contango y el atraso

¿Estás familiarizado con el efecto contango y el atraso? ¡Una forma fácil de hacer algunas inversiones es invertir en futuros! Por ejemplo, si se quiere tomar una posición sobre el petróleo hay que invertir en futuros (o en el límite en ETC que tienen los futuros como subyacente pero es un método menos eficiente). ¿Pero qué son los contratos de futuros?

Los futuros son un contrato normalizado en el que las partes, un comprador y un vendedor, acuerdan intercambiar en una fecha futura (fecha de entrega) un determinado activo (financiero o real) a un precio definido hoy (precio de entrega).

Los futuros se negocian en el mercado oficial al precio de los futuros del mercado hasta que el contrato expira. Los futuros se distinguen de otros contratos de derivados como los forwards. Estos últimos son derivados para los que no existe un mercado oficial, pero que se negocian «en ventanilla», es decir, en mercados no regulados.

Un tipo de instrumento que se basa en los contratos de futuros es, por ejemplo, el ETC (Exchange Traded Commodity) sobre el petróleo y otros productos básicos importantes. Debido a problemas de almacenamiento y conservación de la mercancía, no es posible invertir físicamente en ella.

Por otro lado, ningún inversor/comerciante está interesado en comprar petróleo, sino simplemente en especular sobre el precio. Por lo tanto, la exposición al petróleo puede obtenerse mediante una réplica de los índices de futuros. En la práctica, una réplica sintética, posible gracias al uso de derivados.

Renovación de los contratos

Precisamente porque los inversores no están interesados en apropiarse de la materia prima por la que están apostando, los ETCs nunca expiran! Si el etc, en general un contrato de futuros, expirara, los inversores se encontrarían con la entrega del activo subyacente! ¡Imagina recibir en casa barriles de petróleo, café, trigo o cualquier otra materia prima!

Para evitar la liquidación de su inversión, debe renovar su actual contrato de futuros antes de que expire. El producto se invertirá en un contrato de vencimiento posterior. ¡Esta es la única manera en que los inversores en futuros pueden mantener su posición sin la entrega del activo subyacente!

Renovación de contratos: el efecto contrario y el retroceso
La actividad de reemplazar los contratos antes de que expiren (rolling) genera un resultado (llamado roll return). Esto puede ser positivo o negativo y puede afectar significativamente al rendimiento general de la inversión.

La renovación tendrá un efecto negativo en el rendimiento global de la inversión en futuros cuando el valor del contrato de futuros que expira sea inferior al siguiente. En este caso se dice que el mercado es contango.

Por el contrario, cuando el valor del nuevo contrato es inferior al que expira, el retorno del rollo es positivo, hablamos de retroceso.

¿Vale la pena invertir en futuros?

Como se puede ver, la inversión en futuros no es una actividad sencilla, ya que es necesario conocer toda una serie de elementos que influyen en el rendimiento. Invertir en futuros no es un activo para todos y, sobre todo, no es adecuado para quienes desean hacer inversiones a largo plazo, ya que el peso de la rotación en el tiempo es cada vez más importante.

Por lo tanto, el rendimiento total de una inversión en futuros depende sólo parcialmente del rendimiento del activo subyacente, pero también de otros factores.

No basta con pensar en invertir en futuros sólo porque, por ejemplo, se espera que el precio del petróleo aumente. Debido al efecto de contango, los precios de los futuros del petróleo pueden desviarse significativamente del rendimiento del activo subyacente. Por eso ya he expresado mis dudas sobre el petróleo ETC en el pasado.

Por eso no es nada raro que se produzcan pérdidas en los futuros del petróleo mientras el precio del crudo sube.